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煤炭行业因煤价走低仍持谨慎看法强力卖出兖

2019/10/13 来源:中卫信息港

导读

煤炭行业:因煤价走低仍持谨慎看法 强力卖出兖州煤业H股 买入首钢资源基于供应增加及铁路运输瓶颈缓解下调煤价预测我们预计年初以来煤炭价

  煤炭行业:因煤价走低仍持谨慎看法 强力卖出兖州煤业H股 买入首钢资源

  基于供应增加及铁路运输瓶颈缓解下调煤价预测

  我们预计年初以来煤炭价格表现不及预期的势头将持续至2013年底,并将2013年煤价预测进一步下调至人民币635元/吨,同比下降10%(原预测为同比下滑8%)。由于供应增长以及在国内主要城市近遭遇严重污染之后单位GDP煤耗或将下降,我们认为煤价将在更长时间内走软。我们目前预计2014年动力煤价格同比持平(原预测为上涨3%),2015年同比下降2%(原预测为0%)。我们认为中国煤炭行业仍处于多年下行周期中,并预计年利润率将进一步下滑。尽管过去12个月内该板块股价已回调26%,但我们预计利润率和回报的下降将推动其估值进一步回落。因此,我们调整了覆盖范围内煤炭股的年每股盈利预测和12个月目标价格。

  下半年煤价或将反弹,但上行空间有限

  我们预计煤价在二季度(通常是煤炭需求淡季且价格疲软)可能进一步下跌,到下半年小幅反弹。主要煤企的利润率依然相对稳健,加上地方政府可能通过税费减免等方式予以支持,我们预计煤炭产量仍会维持在高位。我们认为,现有铁路线运力扩容幅度大于预期也会令煤价承压。

  污染治理措施将成为煤炭需求面临的长期不利因素

  中国仍致力于提高能源利用效率和发展更多非化石能源,计划到2015年将煤炭消费比重从2010年的68%降至65%。近期国内主要城市的严重污染事件促使政府出台了更多环境治理举措,这将对中长期煤炭需求前景造成负面影响。

  看好长期合同煤业务比重较高的煤企我们将2013年合同煤价增幅从0%上调至4%。我们仍更看好中国神华H/A(买入)等行业企业,因为这些企业的长期合同煤业务比重较高,可应对合同价和现货价前景的分化。我们将首钢资源的评级从卖出上调至买入。首钢资源一直拥有较高的利润率、强劲的现金流以及稳定的股息收益率,并且考虑到未来并购带来的潜在上行空间,我们认为该股当前估值具吸引力。我们维持对兖州煤业H(强力卖出)/A股、恒鼎实业及蒙古焦煤的卖出评级。

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